imtoken官方最新版本|GBTC转换ETF未见曙光，灰度还剩什么选择？
灰度 (Grayscale) 执行长 Michael Sonnenshein 在年终致投资者的信中表示，若最终无法将 GBTC 转变为比特币交易所交易基金 (ETF)，可能对已发行的 107 亿美元信託基金的 20% 进行要约收购。Grayscale 表示，将 GBTC 转换为 ETF 将有助于使其股价与潜在价值保持一致。但对于转换为 ETF 以外的选项，也已做好準备。
要约收购 Tender offer
信中提及灰度考虑透过要约收购 (tender offer) 将 GBTC 的部分资本返还给股东，预计此类要约收购不超过 GBTC 已发⾏股份的 20%。为了促进这⼀点，灰度需要得到以下两项批准：
- 向 SEC 申请豁免，以确保要约收购对所有投资者公平。
- 由于 GBTC 现行的信託协议中，并没有允许 GBTC 赎回或回购股份，GBTC 进行此类要约收购也需股东批准，以修改现行的信託协议。
如果 GBTC 能够对部分 GBTC 股份进⾏要约收购，在要约收购之后，灰度将在没有持续赎回计划的情况下继续运营 GBTC，直到成功将其转换为现货⽐特币 ETF。
清算 GBTC
虽然灰度宣称目前没有打算透过清算的方式解散 GBTC，但其信件透露的讯息似乎也暗指了要约收购的困难度，如果熊市持续、灰度的折价状况每下愈况，清算似乎也是最后的手段了！根据之前 Arthur Hayes 在《白人》一文中进行的分析，清算将透过下列三种情况进行：
- 75% 以上股东投票解散信託：这是一个非常高的门槛，就灰度公布的投资人数有 8 万 5 千名，要集结那么多的股东本身就有难度，加上灰度和其集团持有约 10% 的股份，若灰度不同意解散 GBTC ，剩下的股东门槛就高达了 83% 。
- 灰度选择解散信託：灰度会愿意放弃每年创造超过 2 亿美元的金鸡母吗？
- 向 SEC 申请 M 条例豁免
强调集团利益并不影响灰度的营运
对于市场担心灰度母公司 DCG 和附属公司 Genesis 的负债，是不是会影响灰度？甚或将 GBTC 当成提款机使用？ 执行长 Sonnenshein 也在信中保证，两公司都不是灰度任何其他产品的交易对⼿或服务提供商，灰度和旗下的产品，是独⽴且不同的法律实体。
GBTC 由 GBTC 和 GBTC 股东单独拥有。 DCG 和 Genesis 只是股东，并共同拥有已发⾏股份总数的近 10%；根据 1933 年证券法第 144 条，他们只能在每三个⽉向公开市场出售有限数量的已发⾏股票。
而针对 ETF 的申请进度，灰度⽬前正在起草对 SEC 的回应，该回应将于 2023 年 1 ⽉ 13 ⽇前递交，最终书⾯摘要将于 2023 年 2 ⽉ 3 ⽇到期。之后，将选出⼀个由三名法官组成的⼩组来听取⼝头辩论并对案件作出最后结论。
业内人士的意见
我们也询问了业内人士对于灰度此举的看法，他认为灰度想做的就是试试水温，若只有 20% 内的投资者想赎回，而不是所有人都想赎回，这样做也许就能让其折价减少。而若真的走到清算，清算的是最后的资产价值，并不是 Arthur Hayes 文中提及的卖掉比特币现货，能让折价消失，清算可能的情况不仅仅是折价，最差情况还有可能归零。
